加拿大央行本周料维持利率不变，但可能暗示政策转变

　　

　　

　　市场普遍预期加拿大央行本周将连续第六次维持利率不变，不过分析师正在关注其语气的转变，这可能为夏季降息打开大门。

　　自去年7月以来，日本央行一直将政策利率维持在5%的20年高点。但随着经济疲软，通胀回到央行的目标区间，海湾街的许多经济学家和交易员预计，未来几个月货币政策将转向，最早可能在6月份。

　　下一次利率决定将在周三做出。在此之前，问题是加拿大央行(Bank of Canada)行长马克林(Tiff Macklem)愿意透露多少内幕。

　　加拿大皇家银行助理首席经济学家Nathan Janzen表示:“我们认为，他们仍将努力保留各种选择。”他指出，央行在1月份停止了对可能加息的警告。他说，从那以后，“他们对第一次降息可能会在什么时候到来一直没有明确表态。”

　　央行官员周三可能选择按兵不动的一个原因是，他们还不知道加拿大政府明年的财政路径。联邦预算将于下周公布。

　　根据Refintiv的数据，金融市场认为本周降息的几率在20%左右。如果6月份降息，这一比例将升至60%以上。

　　加拿大央行(Bank of Canada)正在利用高利率来减缓经济增长，减少物价上涨的压力。麦克勒姆和他的团队一直对过早降低利率持谨慎态度，尤其是考虑到随着借贷成本开始下降，房地产价格可能飙升的风险。但近几个月来，主张放松货币政策的呼声越来越高。

　　过去两份通胀报告的表现好于预期，1月和2月的总体消费者价格指数(cpi)略低于3%，与央行2%的目标相差不远。央行首选的核心通胀指标(剔除最不稳定的价格)也一直在朝着正确的方向发展。

　　在这一点上，年度通胀的最大驱动因素是抵押贷款利息成本，这与银行过去的加息直接相关，以及租金上涨，这与住房供应和人口增长之间的结构性不匹配有关。

　　“这并不是因为经济过热，也不是因为家庭拥有太多的购买力，”法国央行副首席经济学家马蒂厄·阿尔谢诺(Matthieu Arseneau)说。

　　他说，央行犯了一个错误，把重点放在了过于重视住房通胀的措施上，而紧缩的货币政策无法改善住房通胀。他说:“风险在于，它们在太长时间内仍然过于紧缩，并对经济造成更大的损害，而在中期来看，这对降低通胀是不必要的。”

　　加拿大经济显然在高利率的重压下举步维艰。央行最近对企业进行的一项调查显示，企业破产率上升，未来销售指标疲弱。

　　加拿大统计局(Statistics Canada)上周五公布的最新就业数据显示，上月就业岗位意外净减少2200个，失业率从2月份的5.8%跃升至6.1%。过去一年，失业率上升了整整一个百分点。

　　蒙特利尔银行(Bank of Montreal)首席经济学家道格?波特(Doug Porter)在给客户的一份报告中写道:“随着失业率升至6%以上，人们可以认为加拿大的劳动力市场不再紧张。”

　　最近的经济增长数据已经超过了加拿大银行的预测，到目前为止，这个国家已经避免了彻底的衰退。但总体国内生产总值(gdp)数据正受到人口快速增长的提振。相比之下，人均GDP在过去18个月里一直在下降。

　　央行将于周三在其季度货币政策报告(Monetary Policy Report)中公布新的经济增长和通胀预测。

　　美国的情况则大不相同，美国经济持续强劲增长，创造了大量就业机会。与加拿大家庭相比，美国家庭较少陷入抵押贷款债务的困境，而美国南部的劳动生产率也要高得多。

　　这种分歧可能会使加拿大央行(Bank of Canada)和美联储(Federal Reserve)走上略微不同的道路，加拿大央行行长会先采取行动，并在2024年进一步降息。但加拿大央行能先于美联储走多远是有限的。如果加拿大先于美国开始降息，加元兑美元将走弱，推高进口成本，并可能加剧通胀。

　　“在汇率方面，这是他们必须考虑的问题，”加拿大皇家银行的简森说。

　　“但如果经济表现明显不佳，这就是为什么在美联储可能更加谨慎的情况下，你在加拿大央行降息，那么在某种程度上，你可以接受货币贬值。”因为它所做的一切实际上是在你认为经济需要的时候增加额外的货币政策刺激。”

　　分析师本周将关注的另一件事是加拿大央行对“中性利率”的最新估计，该利率通常在每年4月发布。

　　这是对央行政策利率在通胀达到目标、经济充分发挥潜力的情况下的长期估计。从本质上讲，这是一个“金发姑娘”水平，高于这个水平的货币政策被认为是限制性的，低于这个水平的货币政策被认为是提供刺激的。

　　日本央行目前估计，中性利率介于2%至3%之间，尽管一些官员暗示，真实区间可能略高。

　　加拿大帝国商业银行经济学家Avery Shenfeld和Ali Jaffery在给客户的报告中称，他们预计央行本周将把中性利率预估上调0.25个百分点。不过，他们警告称，不要过于相信中性利率是利率最终走向的路线图。

　　申菲尔德和贾弗里写道，“市场可能会对英国央行以及最终美联储对中性的重新评估做出比预期更大的反应。”

　　“但我们预计央行官员不会对这些估计表现出很大的信心。中性利率只是评估货币政策立场的一种方式，但它非常不精确，既可以作为政策指南，也可以带来同样多的风险。”