永续债继续受到关注

　　

　　

　　YNH Property Bhd已决定加快支付其于2019年8月首次发行的2.63亿令吉永续债券的利息。

　　这部分债券的赎回日期是2024年8月7日，但永兴地产没有赎回债券，而是决定支付更高的“升息”利率，从6.85%升至8.85%。

　　永久债券是由发行者永久发行或发行很长一段时间，如50年或100年。对于YNH，赎回日期从发行的第五年开始。但是，发行人没有义务在该日赎回债券。或者，它可以支付更高的利率。

　　永利地产(YNH Property)可能是马来西亚首家选择提前而不是在赎回日还款的永续债券发行人。

　　永利地产在给StarBizWeek的书面回复中表示，它有足够的现金流来支付更高的利率。该公司还解释了自己的决定。

　　“永合地产有限公司有信心有能力支付永续债券增加的利息。这种信心是由我们强大的现金流管理策略和稳健的创收资产支撑的。

　　“我们正积极与各方就出售永旺Manjung资产的可能性进行讨论，预计这将大大增加我们的现金储备。此外，我们的Solasta Dutamas项目显示出强劲的未结算销售额，总额达4亿令吉，这提供了坚实的财务缓冲，并确保短期内稳定的现金流。

　　该公司执行主席拿督余宽全博士在书面回复中表示:“这些举措，加上我们多元化的投资组合，确保我们能够在不影响财务稳定的情况下，履行更高的利息义务。”

　　在谈到公司为什么选择提前支付而不是赎回债券时，他表示:“将债券支付率提高到8.85%的决定是一项战略举措，旨在履行最初债券发行中概述的条款，其中包括为债券持有人提供更高回报的提前条款。

　　“这一决定是基于与我们的投资者保持牢固的关系，并确保我们的债券在市场上继续保持吸引力。

　　“他们考虑过直接解决债券问题。然而，在当前经济形势下保持流动性对战略性财务规划至关重要。这种方法使我们能够保持敏捷，为潜在的投资机会和运营需求做好准备，从而推动永利地产的进一步增长和稳定。

　　“永续债券的增值特征是一种常见的市场做法，旨在随着时间的推移为债券持有人提供更好的回报，从而增强投资者的信心。”

　　这确实有道理，但仍存在一个问题，即该公司是否有足够的现金流，是否能够从其资产中释放出足够的现金，以支付更高的利息。请记住，升息每年都会持续上升，直到债券赎回为止。

　　看来确实有一些因素对永利地产不利。

　　其一是其低迷的股价。它还没有从今年年初的崩盘中恢复过来，从接近5马币一枚到现在的50马币一枚。

　　其次，一段时间以来，政府一直试图出售部分土地储备，但都无果而终。

　　永利地产是否可以发行另一笔永续债或公司债，或通过新贷款偿还当前到期的永续债?技术上是可以的，但实际上说服投资者可能并不容易。

　　话虽如此，以前也有人这么做过。马来西亚企业规模较大的永续债券发行人之一英森国际有限公司(Yinson International Bhd)通过发行以林吉特计价的永续债券，成功结算了一只美元永续债券。

　　这似乎有点令人担忧，但投资者不介意购买新债券的事实意味着，这些条款和保护条款一定使其具有吸引力。例如，较新的债券被评级并提供更高的利率。

　　永续债券通常由资产担保，这就是为什么房地产开发商能够在马来西亚发行价值数十亿令吉的永续债券。

　　许多投资者都是高净值个人，他们渴望这些债券提供的高收益。

　　但与所有投资一样，风险也无处不在。例如，谁会想到瑞士信贷的AT1债券(也是永久债券)会缩水至零价值?当然，在这种情况下，这是由瑞士金融市场监管局的干预造成的。

　　在讨论永续债券时，有一个有争议的方面需要提及。考虑到这些债券是永久发行的，它们在公司的资产负债表上被视为股权而不是债务，因为发行人不需要赎回它们。发行人的杠杆比率不受影响。越来越多的人呼吁改变会计准则，将永续债券算作债务。

　　发行永续债券的马来西亚上市公司有所增加，尽管此类公司的总数仅占马来西亚证交所所有公司的一小部分。

　　永续债余额约为200亿元。

　　一些规模较小的公司也加入了永续债券的行列。这种资产类别的投资者大多是高净值个人，其安全性仍有待观察。

　　本文首次发表于Star Biz7周刊。

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